Théorie et coefficient de Tobin : méthodes d'estimation, formule de calcul

2024 Auteur: Howard Calhoun | [email protected]. Dernière modifié: 2023-12-17 10:27

Le ratio de Tobin est le rapport entre la valeur marchande d'un actif physique et son montant de remplacement. Il a été introduit pour la première fois par Nicholas Kaldor en 1966 dans son article "Marginal Productivity and Macroeconomic Theories of Distribution: A Commentary on Samuelson and Modigliani". Il a été popularisé une décennie plus tard, cependant par James Tobin, qui le décrit en deux quantités.

L'un d'eux, le numérateur, est la valeur marchande: la valeur actuelle sur le marché pour un échange d'actifs existants. L'autre, le dénominateur, est le prix de remplacement ou de reproduction, c'est-à-dire la valeur marchande des biens nouvellement produits. Il estime que ce ratio a une importance et une utilité macroéconomiques importantes en tant que lien entre les marchés financiers ainsi que les biens et services individuels.

Une entreprise

Bien qu'il ne s'agisse pas d'un équivalent direct du ratio de Tobin, il est devenu courant dans la littérature financière de calculer ce ratio en comparant la valeur de marché du capital et des passifs des entreprises avec sonvaleur comptable correspondante, le montant de remplacement des actifs de la société étant difficile à estimer:

La pratique courante suggère l'équivalence des engagements de production. Cela donne l'expression suivante:

Notez que même si la valeur marchande et la valeur comptable des passifs sont supposées être égales, ce n'est pas la même chose que le «ratio de marché» ou le «ratio prix / moyenne» utilisé dans l'analyse financière. Cette analyse est calculée uniquement pour les valeurs des fonds propres:

Le ratio de Tobin utilise aussi souvent l'inverse de ce ratio. Et plus précisément, cela ressemble à ceci:

Pour les sociétés cotées, la valeur marchande des actions (capitalisation) est souvent rapportée dans les bases de données financières. Cela peut être calculé pour un point précis dans le temps.

Total sociétés

Une autre utilisation du ratio de Tobin consiste à déterminer la valorisation de l'ensemble du marché par rapport au total des actifs de l'entreprise. La formule pour cela est:

Le tableau suivant est un exemple pour toutes les organisations. La ligne indique le ratio de la valeur marchande des actions sur l'actif net au prix de remplacement depuis 1900.

Demande

Si la valeur marchande ne reflète que les actifs enregistrés de la société,Le coefficient q de Tobin serait de 1,0, ce qui suggère que la valeur de marché reflète certains des actifs non mesurés ou non cotés de la société. Les valeurs élevées du ratio Tobin encouragent les organisations à investir davantage dans le capital car elles « valent » plus que le prix qu'elles ont payé pour elles.

Si la valeur des actions de la société est de 2 dollars et que le capital sur le marché actuel est de 1, l'organisation peut émettre des titres et investir le produit. Dans ce cas, q> vaut 1. Le ratio de Tobin est un ratio, donc d'un autre côté, s'il est inférieur à 1, la valeur marchande sera inférieure au montant enregistré des actifs. Cela suggère qu'il peut sous-estimer l'entreprise.

Un facteur de qualité faible pour l'ensemble du marché ne signifie pas qu'une réallocation complète des ressources dans l'économie créera de la valeur. Au lieu de cela, lorsque le marché Q est inférieur à la parité, les investisseurs sont trop pessimistes quant aux rendements futurs des actifs.

Mise en œuvre intelligente

Lang et Stultz ont constaté que le ratio de Tobin indique un facteur de qualité inférieur dans les entreprises diversifiées que dans les entreprises orientées parce que le marché réduit la valeur des actifs.

Les conclusions de Tobin montrent que les changements dans les prix des actions se répercuteront sur la modernisation, la consommation et l'investissement, bien que des preuves empiriques suggèrent que son introduction n'est pas aussi dure qu'on pourrait le penser. Cela s'explique en grande partie par le fait que les entreprises ne fondent pas aveuglément leurs décisions d'investissement fixe sur les variations du cours des actions. Ils étudient plutôt les taux d'intérêt futurs et la valeur actuelle des rendements attendus.

Méthodes d'évaluation du capital intellectuel, coefficient de Tobin

Il mesure deux variables: la valeur actuelle des immobilisations, calculée par des comptables ou des statisticiens, et la valeur marchande du capital, les obligations. Mais il existe d'autres éléments qui peuvent influencer, à savoir le battage médiatique et la spéculation du marché, reflétant, par exemple, les opinions des analystes sur les perspectives des entreprises. Un rôle important est également joué par le capital intellectuel des entreprises, c'est-à-dire l'apport incommensurable de connaissances, de technologies et d'autres actifs incorporels qu'une entreprise peut avoir, mais ils ne sont pas pris en compte par les comptables. Certaines organisations cherchent à développer des moyens de mesurer les actifs incorporels, y compris le capital intellectuel.

On pense que la théorie q de Tobin est influencée par le battage médiatique du marché et les actifs incorporels, vous pouvez donc voir des fluctuations autour de la valeur de 1.

Kaldor et sa définition

Dans son article de 1966 "La productivité marginale et la théorie macroéconomique de la distribution: un commentaire de Samuelson et Modigliani", Nicholas a présenté cette relation dans le cadre de sa théorie plus large. Dans l'article, Kaldor écrit: "Le ratio d'évaluation est le rapport de la valeur marchande des actions au capital utilisé par les sociétés." L'auteur poursuit ensuite l'exploration des propriétés q de la théorie de l'investissement de Tobin au niveau macroéconomique approprié. En conséquence, il dérive l'équation suivante:

Où c est la consommation nette decapital;

sw - épargne salariale;

g - taux de croissance;

Y - revenu;

k - majuscule;

sc - épargne du capital;

i - part des nouveaux titres émis par les entreprises.

Caldor complète ensuite cela avec l'équation de la valeur p pour les actions:

Propre interprétation

En tenant compte des taux d'épargne et des gains en capital, il y aura une évaluation qui garantira qu'il y a suffisamment de volume du secteur privé pour placer de nouveaux titres émis par des sociétés. Ainsi, le réseau des finances dépendra non seulement de la propension des individus à épargner, mais aussi de la politique des entreprises face aux nouveaux problèmes.

En l'absence de nouvelles émissions, le niveau des prix des titres sera fixé au moment où les achats de devises par les déposants seront compensés par la vente, à la suite de quoi l'épargne nette du secteur des particuliers deviendra zéro. L'émission de nouvelles actions par les sociétés fera baisser les prix (c'est-à-dire le facteur d'évaluation v) suffisamment pour réduire suffisamment les ventes pour stimuler l'épargne nette nécessaire pour accepter de nouvelles émissions. S'il était négatif et que les entreprises étaient traitées comme des acheteurs nets de titres du secteur privé, alors le facteur d'évaluation v serait ajusté dans une mesure telle que l'épargne nette serait négative, dépassant le montant nécessaire pour égaler les ventes.

Kaldor établit clairement la condition d'équilibre sous laquelle, toutes choses étant égales par ailleurs,obligations mutuelles, le stock d'épargne existant à un moment donné est comparé au nombre total de titres en circulation sur le marché. Il poursuit en déclarant: "Dans un état d'équilibre de l'âge d'or (étant donné g et K / Y, quelle que soit leur définition), v sera constant avec une valeur qui peut être > <1, selon la signification de sc, sw, c. " Dans cette phrase, Kaldor présente la définition du ratio v à l'équilibre (constante g et K/Y) de l'épargne du capital et des travailleurs, ainsi que de la consommation extérieure nette et de l'émission de nouvelles actions dans les entreprises.

Échec du capitalisme

Enfin, Kaldor se demande si cet exercice donne un indice sur l'évolution future de la répartition des revenus dans le système. Les néoclassiques avaient tendance à affirmer que le capitalisme finirait par liquider la société et conduirait à une répartition plus équitable des revenus. Kaldor présente un cas où cela peut être dans son champ d'application.

Ce "théorème néo-Pacinetti" a-t-il une solution à très long terme ? Jusqu'à présent, personne n'a pris en compte les changements dans la répartition des actifs entre les "travailleurs" (c'est-à-dire les fonds de pension) et les "capitalistes" - beaucoup ont en effet supposé que cela serait permanent. Cependant, puisqu'ils vendent des actions (si c > 0) et que les fonds de pension les achètent, on peut supposer que la part du total des actifs entre les mains des premiers diminuera constamment, tandis que la part entre les mains des travailleurs augmentera continuellement jusqu'à ce que, un jour, les capitalistes n'aient plus d'actions. Caisses de pension et assurancesles entreprises les posséderont toutes.

Un autre regard

Bien qu'il s'agisse d'une interprétation possible de l'analyse, Kaldor met en garde contre elle et expose une possibilité alternative: Ce point de vue ignore que les rangs de la classe capitaliste renouvellent constamment les fils et les filles des nouveaux leaders de l'industrie, remplaçant les petits-fils et petites-filles de capitaines supérieurs qui dissipent progressivement son héritage tout en vivant au-delà du revenu de dividende maximum.

Il est raisonnable de supposer que les actions des entreprises nouvellement créées et en croissance augmentent plus rapidement que la moyenne, tandis que les actions plus anciennes (qui diminuent en importance relative) augmentent à un rythme lent. Cela signifie que le taux d'appréciation de la valeur de l'épargne entre les mains du groupe capitaliste dans son ensemble, pour les raisons indiquées ci-dessus, est supérieur au taux de croissance des actifs entre les mains des fonds de pension, et ainsi de suite."